黑色星期五！又是亏肿了跌麻了的一天…挖掘基连心理按摩都快写不动了，自己哭了一会后，含泪吟口水诗：

跌跌不休何时了，往事知多少。政策昨夜又东风，持仓不堪直视跌停中…

（数据来源：Wind，截至2023-8-11）

7·24政治局会议后，“活跃资本市场”俨然成为了当下的焦点话题，而昨日沪深交易所同时推出交易端改革“利器”，无疑是其中的重要一棋。

但是今日股市为何反而大跌？沪深交易所出台新利好，影响几何？市场还在担心什么？如何看待后市表现？

接着看，挖掘基含泪带你好好捋一捋~

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交易所出台什么利好？有何影响？

具体来看，此次沪深交易所主要从交易制度和交易监管两方面推出交易端改革措施：

一是研究允许主板股票、基金等证券申报数量可以以100股（份）起、以1股（份）为单位递增

二是研究ETF引入盘后固定价格交易机制

三是优化交易监管，提升监管透明度

那么这几大交易端的改革有何影响呢？我们依次来看↓

先来看“碎股”交易制度

简单理解一下，新规支持零股、碎股申报，仍不能只买1股，但是可以101股、206股的买…

那么有助于便利投资者交易、提升主板流动性，提升交易的笔数、活跃市场，同时还能降低ETF的跟踪误差…

不少投资者纷纷表示，“证券账户里面的零钱有去处了。”甚至有网友突发奇想调侃“买得起茅台”了，毕竟一手茅台就是接近20万，那么新规后是不是可以借钱买上101股，然后卖掉一手茅台还钱，最后就等于持有一股茅台了…（个股不构成推荐）

再来看ETF引入盘后固定价格交易机制

即在竞价交易结束后，投资者可通过收盘定价委托，按照收盘价买卖ETF。

截至目前，盘后固定价格交易仅适用于科创板和创业板股票，ETF暂无法参与。

从科创板的实际情况看，盘后固定价格交易运行平稳，为投资者交易提供了便利。若ETF引入盘后固定价格交易，对ETF市场的发展具有重要意义。

整体而言，ETF引入盘后交易机制有以下几点优势：

1）满足投资者以确定性价格成交的需求。若更多投资者参与盘后固定价格成交，可强化ETF投资属性而非投机工具，加强投资者用ETF长期跟踪指数的投资理念。

2）减少大额交易对盘中交易价格的冲击。若部分大额交易参与盘后固定价格交易，能够降低资金快速进出对市场的影响，有利于促进市场稳定，提升市场定价效率。

3）延长投资者交易时间。满足部分投资者盘后交易的需求，提升投资者参与市场的便利度。

4）衔接境外市场参与投资。在ETF纳入港股通标的后，境外投资者可以参与ETF交易，衔接境外市场交易时间有利于推进高水平对外开放。

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股市为何不涨反跌？

市场还在担心什么？

那么今日A股市场为何不涨反跌呢？

其一，部分资金对利好有预判，利好消息公布前已经提前入场做多，利好兑现时选择获利回吐落袋为安；

其二，部分资金认为当前关于“活跃资本市场”的利好释放仍不及预期，期待更多其余政策的落地。

话说回来，除了此次交易所在交易端的改革措施，7·24政治局会议后，关于“活跃资本市场”的大招便密集出台，成为了当下的焦点话题。

政治局会议后密集出台的资本市场相关政策或表述

（不完全统计）

来源：中国证监会、媒体公开报道等

如果说过去两年的A股市场“北风卷地百草折”，那么资本市场的东风吹来使得 “千树万树梨花开”成为市场中人们的期待。

挖掘基在前几天的文章中也说过：

管理层对资本市场的重视程度在提高，大家一定要关注这个信号，东风来了，春天的脚步也就近了。

当前交易端改革开始落地，后续政策对资本市场的呵护值得期待，更多资本市场投融资端、交易端改革有望逐步落地，吸引更多长线资金、机构资金入场，提振市场信心。

此外，今日的下跌其实与外部事件关系较大。

美国总统拜登签署了关于“对华投资限制”的行政命令，该命令将严格限制美国对中国敏感技术领域的投资，并要求美企就其他科技领域的在华投资情况向美政府进行通报。

在此背景下，今日市场传言纷纭，引起市场较大波动。挖掘基和它的小伙伴们都认为，该消息被过度解读，更多的是低迷时期情绪的宣泄：

➡首先，拜登政府酝酿审查投资早有消息，签署行政命令则从今年上半年开始传，从结果来看，较最初的设想明显“打折扣”，目前涉及半导体和微电子、量子信息技术和人工智能系统三个领域，但这些“敏感技术”已经包括在对中国公司和机构的现有出口管制中，实际影响有限；

➡其次，该行政令在内容上只包括直接投资 (如合资企业、私募股权、并购、绿地投资)，但不包括被动式的证券投资，因此传言“强制平仓”并不准确。并且，这项限制措施不会立即生效，在此期间，拜登政府需要接受多轮公众反馈，执行时间则要到明年。并且在美国内部，反对之声也很强烈。

本次事件隐含的影响在于，美国与中国相关的经济活动受到更严格的政治审查，这可能迫使西方的机构投资者更为慎重。

但长期来看，中国作为GDP增速5%以上的主要经济体，对外资具备长期较强的吸引力，一旦不确定性稍有消除，外资流入仍是明显趋势。此外，人民币持续贬值的空间已经有限，后续汇率扰动也将减弱。

整体而言，当前美联储政策、人民币汇率周期大概率都在拐点附近，而本次冲击后，情绪周期也加速见底，A股毫无疑问处于很便宜的位置，从资产配置角度性价比很高。

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站在当前时点，后市怎么看？

尽管近日A股依旧阴晴不定，但挖掘基的观点依旧是：

政策友好阶段的到来为A股带来中期做多的窗口期，政治局会议对“活跃”资本市场的政策定调，夯实了中期A股估值抬升的基础。

近期利好政策频频出台，市场普遍认为本轮A股的政策底已基本探明。A股筑底一般呈现出“政策底-市场底-盈利底”的时间规律，一般情况而言，“政策底” 最先到来。

虽然政策底确认后市场往往出现反弹，但市场底部的构筑不是一蹴而就的，政策底一般领先市场底1-3个月↓

相比22年4月和11月的政策友好期，本次政策底与前两次有明显不同，更加夯实因为7月以来经济企稳回暖的信号已经出现。

其一，国内PMI已经连续2个月向上改善，叠加政策引导下中小企业和民营经济信心有所恢复，5月是全年经济底的可能性进一步加大。

从历史经验来看，较大级别的政策底之后，市场反弹或反转的过程中，一旦出现以PMI为代表的“部分”宏观数据的反弹，则上涨的时间大多能持续季度以上，例如2008年底、2012年底、2014年中，A股都走出了趋势性的行情。

其次，PPI已经处于底部区间，有望带动库存周期触底回升。

通俗地说，PPI衡量的是制造业所需要的原材料（比如煤炭、钢材等）的价格变动，可以反映企业的生产成本变化。8月9日国家统计局公布的数据显，7月PPI环比下降0.2%，同比下降4.4%（前值是-5.4%），降幅显著收窄，需求最弱的阶段很可能已经过去。

7月以来，政策预期升温带动工业品价格环比企稳，南华综合指数环比+3.2%（同比+16.6%）。随着基数效应减弱，PPI有望触底，而PPI正是库存周期拐点的领先指标之一（通常领先1-2个季度）。

新一轮库存周期启动也将助力经济内生动能好转。过往表现告诉我们：库存周期见底后一般无熊市，股市整体上行概率较高，根据卖方统计，库存见底后一年，上证指数涨幅均值 26%。（来源：华创证券）

政策拐点与库存周期的叠加，使得基本面对行情的支撑进一步增强，估值端和业绩端的共振，将推动行情在中期向上。

挖掘基觉得，在中期趋势明朗后，市场在底部附近的每一次回调都值得我们的认真对待。“贾人夏则资皮，冬则资絺，旱则资舟，水则资车，以待乏也”，商圣范蠡的生财之道也告诉我们，适度学会逆向思考，才能在商机到来之前抓住机会。

今天先说到这里，祝大家投资理财顺利~

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